USDTとは何か、どのように機能するのか？

CrabChain.org編集部 | 2026年10月13日更新

USDTは一般にテザー、またはテザーUSDとして知られるステーブルコインで、米ドルに近い価値を維持しながらブロックチェーンネットワーク上で動作するよう設計されています。その目的は、ドルと結び付いた計算単位とデジタル資産の運用上の特性を組み合わせることです。これにより、ブロックチェーンアドレス間で送金したり、取引プラットフォームで利用したり、スマートコントラクトに基づく金融アプリケーションへ統合したりできます。テザーは2014年に開始され、ブロックチェーンネットワーク上で送金可能なトークンによって法定通貨を表現することを目指した初期のプロジェクトの一つとなりました。

USDTの中心的な特徴は、ドルとの連動です。テザー社は、流通する各単位が発行済みトークンに関連する債務と同等以上の価値を持つ準備資産によって裏付けられており、USDTの経済的な基準値は1トークン当たり1米ドルであると説明しています。ただし、この説明は、1 USDTと1ドル紙幣が法的または物理的に同等であることとは区別して考える必要があります。USDTは民間主体が発行するデジタル資産であるのに対し、米ドルは米国の金融・通貨制度に裏付けられたソブリン通貨です。両者の関係は、準備資産の構造、発行・償還の仕組み、市場流動性、参加者の信頼に依存します。

発行と償還

USDTの仕組みを理解するには、新しいトークンが作成される際に何が起こるかを見る必要があります。テザー社は、新しいトークンが発行主体の保有する複数の秘密鍵を使って承認され、対応するブロックチェーンに記録される場合があると説明しています。初期段階では、これらのトークンはテザー社のトレジャリーに、まだ発行されていない承認済み単位として残ることがあります。たとえばトークンを取得した顧客へ送付するなど、トレジャリーから外へ移転されるまでは、実質的な流通には入りません。この区別が、特定のネットワーク上で技術的に作成されたトークン総数と、市場が流通量とみなす数量が一致しない場合がある理由を説明します。

トークンが償還されると、逆の処理が行われます。単純化すると、テザー社の要件を満たすユーザーはUSDTを発行者に引き渡し、それに対応する法定通貨を受け取ることができます。償還されたトークンは流通単位として数えられなくなり、一時的に在庫として残ったり、焼却されたりする場合があります。テザー社はその後の需要に対応するため、新しいトークンを発行することもできます。この発行・削除の仕組みは、USDTの供給量と発行主体の債務との間に関係を導入する点で重要ですが、暗号資産の二次市場で行われる取引は、直接的な発行プロセスとは異なる仕組みで動きます。

二次市場と直接償還の違いは基本的なものです。取引所におけるUSDTの価格は買い手と売り手によって決まり、一時的に1ドルを上回ったり下回ったりすることがあります。こうした変動が存在するからといって、裏付けの仕組みが機能しなくなったとは限りません。テザー社は、確認済みの顧客に対する償還能力がペッグを支える主要な仕組みの一つだとしています。二次市場では、トレーダーがプラットフォーム間の価格差を利用することもでき、十分な流動性と交換経路があれば、裁定取引によって乖離を縮小する助けになる場合があります。

準備資産

したがって、USDTの金融上の運用は準備資産に依存しています。テザー社は、準備資産には現金、現金同等物、その他の資産が含まれ、その構成に関する情報を公開していると説明しています。同社はまた、トークン流通量に関する情報を毎日提供し、BDOイタリアが作成した準備資産報告書を四半期ごとに公開しているとしています。ただし、この種の文書が意味するところを理解することが重要です。テザー社は、準備資産報告書が完全な財務諸表ではなく、会計記録から抽出された選択的な財務情報であると明示しています。そのためUSDTを分析する際は、発行者の主張、公表情報、そしてそれらの報告に付随する独立した保証の具体的な範囲を区別する必要があります。

準備資産の構成は、ステーブルコインのリスク特性に直接影響します。存在するUSDTすべてと同額の紙幣だけを保管した金庫を想像するのではなく、このモデルは、トークンに関連する債務をカバーすることを目的とした分散型の金融構造として理解すべきです。テザー社はさまざまな発表で、準備資産には流動性の高い資産やその他の金融商品に加えて、ビットコインや金などの資産が含まれる可能性があると説明しています。それらの資産の性質、評価、流動性は重要です。大規模な償還要求に対応できるかどうかは、準備資産の会計上の価値だけでなく、必要なときにどれだけ容易に流動資産へ転換できるかにも左右されるからです。

複数のブロックチェーン

もう一つの決定的な要素は、USDTが単一のブロックチェーン上に存在するわけではないことです。同じ資産が、イーサリアム、トロン、ソラナ、TON、アプトス、その他テザー社がサポートするプロトコルと互換性のあるネットワークを含む、さまざまなインフラや形式で利用できます。いずれの場合も、取引は使用しているブロックチェーンに記録されます。複数のネットワークに対応することで統合可能性が高まり、それぞれ異なる特性を持つ技術エコシステムでUSDTを利用できますが、重要な運用上の注意も生まれます。宛先アドレスと互換性のないネットワークでUSDTを送ると、復旧上の問題が生じたり、資金へのアクセスを失ったりする可能性があります。

マルチチェーン構造は、単に「誰かがUSDTを持っている」と言うだけでは技術的に不十分な場合がある理由も説明します。2人のユーザーが同じドル建てステーブルコインを保有していても、それを異なるネットワーク上に置いていることがあります。資産は同じ経済的基準を表しますが、その送金方法は利用しているプロトコルによって異なります。ネットワーク間で資産を移動するには、特定のインフラ操作が必要になる場合があり、それを独立した価値の創造と混同すべきではありません。資産と、それを運ぶネットワークを分けて考えることは、USDTと従来の銀行口座を区別する重要な特徴の一つです。

USDTの用途

その利用は単純な暗号資産取引をはるかに超えて広がっています。USDTは取引所での決済単位、市場間の流動性を移動させる手段、さまざまな決済関連サービスや分散型金融アプリケーションに組み込まれた資産として機能します。ドルに対して比較的安定した基準値を維持することで、ユーザーはビットコインやイーサのような資産の変動性へのエクスポージャーを一時的に抑えながら、ブロックチェーン環境から完全に離れずに済みます。また、当事者がUSDTを受け入れ、その後法定通貨へ交換するためのインフラを利用できる場合、国際的な価値移動を容易にすることもあります。

この有用性から、USDTはデジタル資産市場で戦略的な位置を占めています。取引活動の大部分を銀行ドルではなくUSDT建てで表現できます。これにより、異なる法域で運営されるプラットフォーム間の相互運用性が高まり、24時間稼働するオープンなネットワーク内に流動性を維持できます。しかし、送金が容易であることによってリスクがなくなるわけではありません。ユーザーは、利用するブロックチェーンの安全性、鍵の管理、利用可能な流動性、トークンの売買や交換に使うプラットフォームの条件に依然として依存します。

中央集権性と規制

発行の中央集権性も、ビットコインのような暗号資産との基本的な違いです。USDTの送金は公開ネットワーク上に記録され、各ブロックチェーンのツールを使って検証できますが、トークンの発行と償還は発行主体に依存します。テザー社は発行を承認するために必要な鍵を管理し、特定の顧客が直接サービスを利用できる条件を定めています。つまりUSDTは、ブロックチェーンベースの送金インフラと中央集権的な発行構造を組み合わせています。

この組み合わせには規制上・経済上の影響があります。USDTの運用は特定の企業、準備資産を保有する機関、そしてその活動に適用される法的枠組みに依存します。また、完全分散型の資産とは異なる形で取引相手リスクも存在します。一方で、中央集権的な構造によって、テザー社は供給量を管理し、発行・償還プロセスを処理し、重要なサービスに必要な顧客確認（KYC）やマネーロンダリング対策（AML）などのコンプライアンス手続きを適用できます。

以上の理由から、USDTは単純なデジタルドル以上のものとして理解すべきです。これは中央集権的な主体が発行し、ドルへの価値基準を維持するよう設計され、テザー社によれば準備資産のポートフォリオによって裏付けられ、複数のブロックチェーンネットワーク上で展開されているトークンです。その安定性は、すべての単位が数学的な性質によって必ず1ドルちょうどで評価されることから生まれるわけではありません。準備資産、償還能力、流動性、裁定取引、信頼の相互作用によって生まれます。

暗号資産エコシステムにおけるUSDTの重要性は、まさに、なじみのある通貨基準とオープンな技術インフラを組み合わせている点にあります。ユーザーにとっては、デジタルネットワーク上でドル建て価値を保有・移転する手段です。金融セクターにとっては、民間企業がブロックチェーン技術を利用して、世界規模で流通可能なデジタル通貨単位を作れることを示す一例です。そしてアナリストにとっては、準備資産によって裏付けられたすべてのステーブルコインに関わる重要な問いを提起します。約束された安定性は最終的に、裏付けの質、利用可能な透明性、そして相当数のユーザーがトークンによって表される価値を回収しようとした際に、システムが実際に対応できる能力に依存するのです。

参考資料

• Transparency — Tether（英語）
• Regulation (EU) 2023/1114 on markets in crypto-assets (MiCA) — EUR-Lex（英語）