資産のトークン化とは何か？

CrabChain.org編集部 | 2026年10月13日更新

資産のトークン化とは、資産、権利、あるいは特定の経済的な表現を、一般にDLTと呼ばれる分散型台帳技術の基盤上のトークンという形で記録するプロセスです。目的は、資産の特定の性質を、プログラム可能なルールを通じて移転、記録、利用できるデジタル情報へ変換することです。欧州中央銀行は、トークン化をDLTを通じて資産をデジタルトークンとして発行または表現することと説明し、このプロセスが金融業務の効率性、透明性、プログラム可能性を改善する可能性を指摘しています。

この表現は単純に見えますが、重要な区別を含んでいます。資産を表すトークンを作成したからといって、トークン保有者が自動的に基礎資産の法的所有者になるとは限りません。両者の関係は、採用される法的・技術的構造に依存します。トークンは、経済的利益、請求権、ファンドの持分、債権、コモディティ、不動産、使用権などを表現できます。いずれの場合も、原資産を誰が所有するのか、トークン保有者がどのような権利を取得するのか、その権利をどのように行使できるのかを決める必要があります。

技術と法律

そのためトークン化は、技術、金融、法務という複数の層の組み合わせとして理解するべきです。ブロックチェーンは記録を提供し、特定の処理をプログラム可能にしますが、トークンが表現する経済的権利そのものを単独で生み出すわけではありません。表現を有効にするには、資産とデジタル記録の間に検証可能な関係が必要です。その関係は、カストディアン、発行主体、特定の法人構造、または保有者に一定の権利を与える法的仕組みに依存する場合があります。

プロセスは、従来の金融資産を分散インフラへ組み込むことから始められます。企業は債務をトークンとして発行でき、資産運用会社はファンドの持分を表現でき、金融機関はDLTを用いて証券を記録できます。物理資産もトークン化可能で、不動産、美術品、コモディティなどが例です。この場合の主な課題は、物理的な対象とデジタルトークンの間に信頼できる対応関係があることを示すことです。ブロックチェーンは誰がトークンを管理しているかを記録できますが、建物、一定量の金、美術品が実際に存在し、発行者が主張する条件を満たしていることを、それ自体で検証することはできません。

この問題によって、物理世界とデジタル世界の結び付きをどう確保するかという課題が生まれます。完全にデジタルな処理では、ブロックチェーンがトークンの状態や実行された取引を直接検証できます。外部資産が存在する場合には、カストディ、監査、認証、仲介などの追加メカニズムが必要になります。外部からの主張への依存が大きいほど、表現される資産が実際に存在し、想定された条件で維持されていることを保証する主体の重要性が増します。

利点

トークン化の潜在的な利点の一つがプログラム可能性です。トークンには、移転、収益分配、決済プロセスを条件付けるルールを組み込めます。国際決済銀行（BIS）は、トークン化によって通貨とさまざまな種類の資産をプログラム可能なインフラへ統合でき、一部の処理を自動化し、従来は別々のシステムで行われていたプロセス間の摩擦を減らせる可能性を指摘しています。これによって、資産の移転と対応する支払いをほぼ同時に調整できる処理が可能になります。

トークン化は流通市場の構造も変える可能性があります。従来の資産は、中央集権型の記録、仲介者、清算機関、カストディアン、管理手続きに依存することが多くあります。トークン化された表現は、インフラと法制度がそれを許せば、デジタル移転を容易にし、必要な確認の一部を自動化できます。欧州ではESMAが、金融商品のトークン化によって取引および取引後のプロセスの効率化につながる可能性を指摘し、特定のDLTベース市場インフラを対象とするパイロット制度を設けています。

トークン化に関連するもう一つの可能性が資産の分割です。従来は大きな投資を必要とする資産を、より多くのデジタル単位として表現できます。ただし、トークン化された資産が自動的に高い流動性を持つことを意味するわけではありません。取引可能なトークンが存在するだけで厚みのある市場が生まれるわけではありません。流動性には買い手と売り手、評価メカニズム、移転ルール、そしてその権利の流通を認める法的枠組みが必要です。

トークン化は、デジタル金融サービス間の統合を促進する可能性もあります。特定のアーキテクチャでは、トークンがスマートコントラクトや他のDLTベースのアプリケーションと相互作用できます。この能力によって、資産を担保として利用したり、別の金融商品と交換したり、自動化されたルールの対象としたりする処理を設計できます。その結果、これまで独立した技術システムによって分離されていたプロセスが統合される金融インフラが生まれる可能性があります。

リスク

しかし、トークン化には固有のリスクもあります。スマートコントラクトにはエラーが含まれる可能性があり、DLTインフラには停止や脆弱性が生じる可能性があります。また、カストディ、鍵管理、プロトコルガバナンス、参加者の身元確認に関する問題もあります。これらに加えて特に重要なのが、デジタル記録の安全性と原資産そのものの安全性を混同するリスクです。ブロックチェーンはトークンが正しく移転されたことを示せますが、その証拠だけで、発行者が表現の裏付けとなる準備資産を維持していることまで保証するわけではありません。

規制

欧州の規制枠組みは、トークン化された資産の異なるカテゴリーを区別する必要性を反映しています。MiCAは、既存の金融法の対象とならない特定の暗号資産について、調和された制度を定めています。DLTを通じて表現された金融商品には異なる取り扱いがあります。DLTベース市場インフラに関する欧州のパイロット制度は2023年3月に適用開始され、規制環境の中で一定のトークン化された金融商品の取引・決済活動を促進しています。

この区別は重要です。同じ技術形式が、まったく異なる法的権利を表現するために使えるからです。トークンそのものが、その経済的または規制上の性質を自動的に決めるわけではありません。分類は、金融商品などの性質、関連する権利、適用される法律によって決まります。したがって、トークン化された資産を提供するプラットフォームは、ブロックチェーンの仕組みだけでなく、所有権、カストディ、決済、投資家保護、規制遵守なども考慮する必要があります。

最終的に資産をトークン化するとは、DLTインフラの性質を利用できるデジタル表現を作ることですが、その価値は、その表現と、それが表そうとする経済的権利との関係に依存します。技術によって移転を正確に記録し、処理を自動化し、資産をプログラム可能なアプリケーションと結び付けることができます。それでも、法的有効性、カストディ、基礎資産が実際に存在することなどの問題は、引き続き機関、契約、外部の検証メカニズムに依存します。トークン化によって従来の金融インフラが自動的に不要になるわけではありませんが、プログラム可能で移転可能なデジタル記録を、より接続された金融システムへ導入することで、その重要な部分を変える可能性があります。

参考資料

• Real-world assets (RWAs) — ethereum.org（英語）
• Regulation (EU) 2023/1114 on markets in crypto-assets (MiCA) — EUR-Lex（英語）