USDT vs USDC

CrabChain.org編集部 | 2026年10月13日更新

ステーブルコインは、暗号資産経済の中心的な構成要素の一つになっています。その目的は、短い期間に大きな価格変動を経験するビットコインやその他の暗号資産の主要な制約の一つに対処することです。資産自体の需給による値上がりを目指すのではなく、米ドルに連動するステーブルコインは、1米ドルに近い価値を維持しようとします。この相対的な安定性によって、ステーブルコインは勘定単位、交換手段、決済手段、そして従来の金融システムとブロックチェーンネットワークの橋渡しとして利用されるようになりました。

比較

この市場では、テザー社のUSDTとサークル社のUSDCが特に重要な位置を占めています。どちらもドル建て準備資産とそれに相当する資産によって裏付けられたステーブルコインで、異なるブロックチェーンをまたいで価値を移転するために利用でき、ドルとの基準レートを維持することを目指しています。しかし、企業構造、準備資産の構成、透明性、規制戦略、地理的な展開、利用エコシステムには重要な違いがあります。それを理解するには、それぞれのトークンの価格を見るだけではなく、発行された1単位の背後に何が存在するのかを調べる必要があります。

ステーブルコインの仕組み

ステーブルコインは通常の銀行口座のようには機能しません。ある主体がこうしたトークンの一つを発行すると、ブロックチェーン上で流通するデジタル表現を作り出します。その価値を支えるため、発行者は流通するトークン量を裏付け、発行・償還操作に対応できる資産を保有する必要があります。具体的な設計はプロジェクトによって大きく異なります。銀行預金や非常に短期の国債を使うステーブルコインもあれば、暗号資産による担保メカニズムやアルゴリズム型システムに依存するものもあります。USDTとUSDCは、伝統的資産によって裏付けられるステーブルコインのグループに属します。

USDT

USDTは2014年に開始され、徐々に暗号資産市場の基盤インフラになりました。その拡大は、取引所、トレーディングプラットフォーム、ブロックチェーンネットワークでの広範な流通によって支えられてきました。テザー社が公表したデータによると、2026年第2四半期末のUSDT発行残高は約1,846億ドルでした。同社は、準備資産が負債を約41.1億ドル上回り、準備資産の大部分が米国政府によって裏付けられた商品や短期流動性ファシリティに関連していると説明しました。また、同四半期には担保付き融資へのエクスポージャーを削減したとも述べています。

準備資産の構成は、USDTについて最も注視されている側面の一つです。テザー社は準備資産に関する報告書を公開し、保証・確認プロセスではBDOと協力しています。同社は、総資産が発行済みトークンに関連する負債を上回っているとしています。ただし、その構造は銀行口座の現金だけに限定されません。準備資産には、米国債、レポ取引、金、ビットコイン、その他の資産や一定の金融ポジションが含まれる可能性があります。この分散によって収益を生み出し、資本バッファーを維持できますが、供給を支える各構成要素の性質と流動性を分析する必要も生じます。

USDC

USDCは2018年に創設され、初期から透明性と規制遵守を事業戦略の中心に据えました。サークル社は、USDCが100％流動性のあるドル同等資産によって裏付けられており、それらが企業運営に使う資金とは分離して保管されているとしています。同社は準備資産に関する情報を公開し、いわゆるビッグ4の独立会計事務所が毎月それらの準備資産価値について保証業務を提供していると説明しています。2026年9月、サークル社はUSDCの流通量が750億ドルを超えたと報告しました。

現在のUSDC準備資産の構成は、低リスクで満期の短い金融商品に大きく集中しています。サークル社によると、その大部分はサークル・リザーブ・ファンドに保有されています。これは米国で登録されたマネー・マーケット・ファンドで、現金、短期米国債、リバースレポ取引を保有できます。資産のカストディは大手金融機関と結び付いており、ファンドのポートフォリオはブラックロックが運用しています。このモデルは流動性リスクを抑え、さまざまな市場環境でステーブルコインをドルへ交換できる状態を維持しやすくすることを目指しています。

違いはどこにあるか

したがって、両ステーブルコインの違いは、ペッグを維持するという表明された目的ではなく、それを支えるために各社がどのように信頼を構築するかにあります。USDTは世界の暗号資産市場で非常に広範なインフラと分散した流動性を築いてきました。USDCは、準備資産の透明性、金融機関との統合、規制遵守を特に重視する提案を構築しています。どちらの場合も、資産の単位を発行・消却できる中央集権的な発行者が存在するため、いずれも完全に分散型の暗号資産と混同すべきではありません。

欧州の規制

欧州の規制は、この比較に新たな次元を加えました。MiCA規則は、電子マネートークンなど、通貨価値への参照と結び付いた暗号資産に特定の枠組みを定めています。2024年6月30日から、一定のMiCA規定がこれらの資産に適用され、特定のサービス提供者に対する移行期間は2026年7月1日に欧州連合で終了しました。ESMAは、認可された提供者が欧州の要件を遵守しなければならず、非準拠のステーブルコインに関係するサービスを規制枠組みに適合させる必要があるとしています。

この展開は、欧州市場においてUSDTとUSDCへ異なる影響を与えています。サークル社は現在、フランスにMiCAの下で電子マネー機関および暗号資産サービスプロバイダーとして認可された法人を有し、この規制構造の下でUSDCを欧州で提供しているとしています。また、USDCは時価総額上位10のステーブルコインのうちMiCAに準拠する唯一のものだと主張しています。一方、欧州経済領域のさまざまなプラットフォームは、MiCA関連の要件を受けて、顧客向けのUSDT取引を制限または停止しました。ESMAは、この適応プロセスと各提供者が取った措置を記録しています。

ただし、規制によって両ステーブルコインの経済的な違いがなくなるわけではありません。USDTは国際市場や、銀行でドルへアクセスすることが難しい、またはコストが高い地域で特に重要です。異なるブロックチェーン上で利用できることによって、国境を越えた送金、取引決済、デジタルドルへのエクスポージャー維持のための手段となっています。テザー社は、その成長が従来型の投機取引以外の用途によっても生じているとしています。一方、USDCは決済インフラ、金融アプリケーション、ブロックチェーンネットワークにおける存在感を段階的に拡大しています。2026年9月、サークル社はUSDCが38のネットワークでネイティブにサポートされていると発表しました。

リスク

両者に共通するリスクの問題もあります。ドルペッグを維持することは、市場価格があらゆる時点、あらゆるプラットフォームで正確に1ドルでなければならないという意味ではありません。買い手と売り手の不均衡、流動性問題、市場の急激な変動、運用上の困難などによって、価格は一時的に乖離する可能性があります。したがって、発行者が償還に応じる能力は安定性の重要な構成要素です。信頼は準備資産の量だけでなく、その質、流動性、カストディ、法的構造、そして迅速に現金へ転換できる能力にも依存します。

USDTとUSDCの比較は、どちらが絶対的に安全かを決める話だけに還元することもできません。それぞれのモデルには、流動性、準備資産の構造、規制、アクセシビリティ、地理的展開の異なる組み合わせがあります。USDTは長年の広範な採用と国際市場での影響力が際立っています。USDCは、規制された機関との連携と準備資産の定期的な開示により密接に結び付いた戦略を構築しています。どの要素が相対的に重要かは、ステーブルコインが使用される状況によって異なります。

両者の成長は、ステーブルコインがもはや暗号資産トレーダーだけのツールではないことを示しています。ステーブルコインは、1日のどの時間帯でも、取引のすべての段階で従来の銀行チャネルを必ずしも使うことなく、ブロックチェーン間でドルを移動するためのデジタルインフラになっています。この文脈で、USDTとUSDCは同じ問題に対する異なるアプローチを示しています。どちらもドルの貨幣的機能をデジタル化しようとしていますが、異なる企業戦略と規制戦略を通じて実現しています。

将来の中心的な問題は、これらの通貨が、ブロックチェーンベースのインフラが提供する利点を失うことなく、世界的な流動性、安定性、透明性、監督をどこまで両立できるかです。MiCAやその他の規制の進展に加え、デジタル決済とオンチェーン金融の拡大が、大手発行者間の競争を引き続き形作るでしょう。USDTとUSDCは確立された立場から出発していますが、今後の重要性は、デジタルドルの表現を世界中で利用可能にし、金融的に堅牢で、ますます厳しくなる規制環境と両立できるものとして、各モデルがどこまで示せるかにかかっています。

参考資料

• Transparency — Tether（英語）
• USDC transparency — Circle（英語）
• Regulation (EU) 2023/1114 on markets in crypto-assets (MiCA) — EUR-Lex（英語）